Relatório de Acompanhamento da Conjuntura Econômica

Mês/Ano: Outubro-Dezembro/2009

Economista Responsável: Dimária Silva e Meirelles

PANORAMA ECONÔMICO

Dados preliminares divulgados pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE), apontam que no acumulado do terceiro trimestre (janeiro a setembro) de 2009 o Produto Interno Bruto (PIB) a preços de mercado apresenta queda de 1,7% em relação ao acumulado em igual período de 2008 (tabela 1 a seguir).

Tabela 1 - Taxa Acumulada ao Longo do Ano (variação em volume em relação ao mesmo período do ano anterior - %) Dados preliminares - 3º Trimestre de 2009

Setor de atividade	2008.III	2008.IV	2009.I	2009.II	2009.III
Agropecuária	6,7	5,7	(-) 2,8	(-) 3,7	(-) 5,3
Indústria	6,9	4,4	(-) 10,4	(-) 9,5	(-) 8,6
Extrativa mineral	6,4	4,9	(-) 2,6	(-) 2,2	(-) 2,1
Transformação	6,4	3,2	(-) 14,0	(-) 12,3	(-) 10,7
Construção civil	10,3	8,2	(-) 9,6	(-) 9,5	(-) 9,1
Prod. e distrib.de eletricidade, gás, água, esgoto e limpeza urbana	5,2	4,8	(-) 4,2	(-) 4,0	(-) 3,7
Serviços	5,8	4,8	1,7	1,9	1,9
Comércio	8,9	6,1	(-) 6,0	(-) 4,9	(-) 4,2
Transporte, armazenagem e correio	5,5	3,4	(-) 6,2	(-) 5,8	(-) 4,8
Serviços de informação	8,8	8,9	6,4	6,6	5,9
Interm. financ, seguros, prev. complem. e serv. Relacionados	15,4	13,0	6,2	5,6	5,8
Outros serviços	4,6	4,2	5,8	6,0	5,6
Atividades imobiliárias e aluguéis	2,1	1,6	1,3	1,4	1,4
Adm., saúde e educação públicas	1,3	1,5	3,4	3,2	3,2
Valor adicionado a preços básicos	6,2	4,8	(-) 1,8	(-) 1,5	(-) 1,4
Impostos líquidos sobre produtos	9,4	7,4	(-) 4,2	(-) 3,8	(-) 3,2
PIB a preços de mercado	6,6	5,1	(-) 2,1	(-) 1,9	(-) 1,7
Despesa de consumo das famílias	8,2	7,0	1,5	2,3	2,8
Despesa de consumo da administração pública	2,1	1,6	4,3	4,1	3,3
Formação bruta de capital fixo	17,2	13,4	(-) 14,2	(-) 15,1	(-) 14,2
Exportação de bens e serviços	1,6	(-) 0,6	(-) 15,4	(-) 13,2	(-) 12,1
Importação de bens e serviços (-)	21,9	18,0	(-) 15,8	(-) 16,2	(-) 16,0

Fonte: IBGE

O pior desempenho continua sendo da indústria, principalmente a indústria de transformação, que acumula de janeiro a setembro de 2009 queda de 10,7% em relação a igual período de 2008. Nesta mesma base de comparação, o setor de serviços é o que apresenta melhor desempenho, conseguindo acumular um crescimento de 1,9%.

Grande parte do desempenho econômico neste período se sustenta nas despesas internas, tanto das famílias quanto da administração pública, pois tanto a formação bruta de capital fixo quanto as exportações e importações apresentaram fortes quedas. Vale destacar as despesas da administração pública, que apresentaram um crescimento de 3,3% no acumulado de janeiro a setembro de 2009 em relação ao acumulado em igual período de 2008.

Considerando que a crise financeira internacional atingiu mais fortemente a indústria a partir de outubro de 2008, é de se esperar que no último bimestre do ano as taxas comecem a ficar positivas. Como se pode observar no gráfico a seguir, apesar das taxas ainda negativas, há uma tendência de recuperação na produção da indústria.

Fonte: IBGE

Na análise por categoria de uso, verifica-se que a produção industrial de bens de consumo apresentou pela primeira vez no ano uma variação mensal positiva, conseguindo crescer 0,2% em relação a outubro do ano passado (gráfico a seguir). Nesta mesma base de comparação, a produção de bens intermediários ainda apresenta queda (-2.5%), porém uma queda bem inferior ao registrado em meses anteriores.

O segmento de bens de capital vem apresentando uma lenta porém constante recuperação na produção. A produção de outubro apresentou uma queda de 16,8% em relação a outubro do ano passado. É uma queda significativa quando se compara com os demais segmentos, porém é a menor queda mensal do segmento registrada no ano.

Fonte: IBGE

O bom desempenho da produção de bens de consumo encontra respaldo nas vendas internas. Como se pode observar no gráfico a seguir, desde agosto do ano passado as vendas no varejo apresentam taxas de crescimento mensais positivas.

Interessante observar que a variação mensal da receita de vendas no varejo vinha desde janeiro de 2008 em patamares bem superiores à variação no volume de vendas. A partir de fevereiro deste ano, estas variações se aproximam, sendo que em alguns meses o crescimento da receita nominal foi até inferior ao volume de vendas. Todavia, em outubro, a variação da receita nominal volta a superar a variação em termos de volume. No acumulado do ano até outubro, o crescimento da receita nominal de vendas (9,7%) ainda é bem superior ao registrado em termos de volume (5,1%).

Fonte: IBGE

Por segmento destaca-se o vigor das vendas de veículos e as de hipermercados e supermercados (gráfico a seguir). No mês de outubro o volume de vendas de veículos, motos, partes e peças cresceu 18,9% em relação a igual mês do ano passado. Nota-se uma efetiva recuperação do ritmo de crescimento no setor. No acumulado de janeiro a outubro deste ano o volume de vendas deste segmento apresenta um crescimento de 7,5% em relação ao acumulado em igual período de 2008.

O segmento de hipermercados e supermercados se destaca pela manutenção de um ritmo de crescimento elevado no volume de vendas desde abril deste ano. Em alguns meses as taxas de crescimento chegam a dois dígitos. No acumulado do ano até outubro, este é o segmento que apresenta o maior crescimento em termos de volume de vendas: 8,0% em relação ao acumulado em igual período do ano passado.

Por outro lado, o segmento de combustíveis e lubrificantes vem desde abril deste ano apresentando queda no volume de vendas mensal. Em outubro houve um leve crescimento de 0,6% em relação a outubro de 2008. No acumulado do ano até outubro, o crescimento de vendas deste segmento é praticamente nulo (0,07%).

Fonte: IBGE

Mas o pior desempenho ainda é de tecidos, vestuário e calçados. Desde dezembro de 2008 este grupo de atividades vem apresentando quedas consecutivas no volume das vendas internas. No acumulado de janeiro a outubro o grupo amarga uma queda de 5,2% em relação ao acumulado no mesmo período de 2008.

Em relação às vendas externas, o cenário ainda continua desfavorável (gráfico a seguir). Em outubro deste ano, o total exportado (US$ 14 bilhões) é bem inferior ao registrado em outubro de 2008 (US$ 18 bilhões). O patamar atual é inferior ao registrado em outubro de 2007 (US$ 15,7 bilhões).

Fonte: Funcex

Segundo informações do Banco Central, a expectativa média do mercado é que o PIB este ano feche com uma variação praticamente nula (tabela 2 a seguir). Os piores desempenhos são da indústria, que deverá fechar o ano com uma queda no PIB de 4,4% em relação a 2008. As exportações deverão fechar em US$ 154 bilhões, representando uma queda de mais de 20% em relação a 2008. Por outro lado, as importações também fecham em queda (US$129 bilhões, contra US4 173 bi registrados em 2008).

Tabela 2. Projeção de variáveis econômicas – Brasil – 2009 e 2010 (média das expectativas do mercado)

Variável	Projeção*
	2009	2010
PIB TOTAL (Var %)	0,19	4,92
PIB Agropecuária (Var %)	-1,44	4,39
PIB Indústria (Var %)	-4,38	5,39
PIB Serviços (Var %)	2,50	4,04
Exportações (US$ bilhões)	154,34	172,34
Importações (US$ bilhões)	129,98	160,30
Saldo Balança Comercial (US$ bilhões)	24,41	11,81
Saldo Conta Corrente (US$ bilhões)	-18,11	-37,82
Investimento Estrangeiro Direto Líquido (US$ bilhões)	25,75	34,68
Resultado Fiscal Primário (% do PIB no ano)	1,62	2,32
Dívida Líquida do Setor Público (% do PIB no ano)	43,77	42,26
IGP-M (Var %)	-1,14	4,49
IPCA (Var %)	4,25	4,43
Taxa de Câmbio (R$/US$ fim de período)	1,73	1,75
Taxa Over-Selic (% a.a. meta fim de período)	8,78	10,44

* Média das expectativas do mercado em 04/12/2009.

Fonte: BACEN.

Enfim, pode-se afirmar que 2009 é um ano para a economia brasileira em que o crescimento está fortemente apoiado no mercado interno. As variáveis condicionantes do crescimento das vendas internas, como o emprego a renda e o crédito, ainda continuam bastante favoráveis. Como nota-se no gráfico a seguir, há uma queda significativa no pessoal desocupado. A taxa de desocupação em novembro registrou o menor percentual do ano (7,4%).

Fonte: IBGE

Como se verifica no gráfico a seguir, o crédito continua em expansão, tanto para pessoa física quanto jurídica, e a inadimplência, após um período de forte crescimento, tem se estacionado entre 4% e 4,5%.

Fonte: IBGE

PANORAMA PARA INVESTIMENTOS

Como se verifica na tabela abaixo, o IBOV subiu 75,57% no ano, mas ainda não voltou ao patamar anterior à crise. Parece ter havido uma valorização superior à melhora da situação real, o que pode causar uma correção no 1º ou segundo trimestres.

Fonte: Elaboração Própria

Além disso, conforme a figura abaixo, o Fluxo de capital estrangeiro parou desde meados de outubro, o que pode sinalizar um exaurimento de sua força.

Fonte: Elaboração Própria

Corrobora esta visão a perspectiva de aumento de juros nos EUA, que vai provocar um aperto de liquidez, forçando a desmontagem de operações alavancadas sobre a captação em renda fixa a juro real negativo para aplicação em renda variável e comódities.

No entanto, o panorama de longo prazo é favorável à bolsa, merecendo uma atenção maior a partir do segundo semestre de 2010, quando o quadro de possível queda já deve estar definido.

No primeiro semestre, a atenção deve ser maior à renda fixa pós fixada, diante da perspectiva de aumento de juros local e globalmente.